長らくドル安ヘッジ資産として貴金属と一括りに扱われてきたビットコインは、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的政策を受け、その連動取引が解消されつつあり、比較対象とされてきた貴金属とともに下落しています。
いわゆる「デバセメント（通貨価値毀損）トレード」の大規模な解消が、金、銀、そしてビットコインの価格に同時に大きな影響を与えています。これは投資家が通貨価値の減耗に対する防御策と見なしていた希少資産から資金を引き揚げているためです。
現在も続く人工知能関連株の熱狂が市場全体の資金を集めており、その資金流入は最も安全とされる伝統的な貴金属から、最もリスクの高い暗号資産にまで及んでいます。
今週初めには金価格が11月以来初めて4,000ドルを割り込み、銀は高値から半値以上下落しました。ビットコインも一時約58,000ドルまで価格を下げています。
これら3資産の同時売りは偶然の一致ではなく、過去2年にわたりほぼ同一のトレードとして連動して動いており、現在は共通の要因によって解消が進んでいます。
この取引は「デバセメント・トレード」と呼ばれ、膨大な政府支出と国債残高の増加により紙幣の価値が徐々に減退すると予測し、政府発行が限られる希少資産に投資家が資金を向ける動きを示しています。
伝統的な金と銀はこのトレードの最古典的な形態であり、供給上限が2,100万枚に限定されるビットコインはそのデジタル版として位置付けられました。2025年にかけてドルの弱体化が予想され、3つの資産はひとつのバスケットとして資金流入が続いてきました。
上昇局面でグループ化された資産群は、下落局面でも同様に連動しています。新任のFRB議長ケビン・ウォーシュ氏は初会合でタカ派的な姿勢を表明し、市場は2027年3月までに0.25％の利上げが2回織り込まれ、これによりFRBの基準金利が4.00％から4.25％に達すると見込んでいます。米ドルは今週だけで0.8％上昇しました。
これらの動きはすべてハードアセットにとって逆風です。金利上昇はインフレ調整後の安全資産の実質利回りを押し上げるため、無利息の金や銀、ビットコイン保有の機会費用が増加します。またドル高は他通貨圏の購入者にとってこれら3資産を割高にしてしまいます。したがって、金銀価格の下落はしばしばマクロ経済環境がこの資産ストーリーに逆行していることのサインと見なされます。
ビットコインの位置付けは常に微妙でした。2025年の大半において、金と銀が大幅に上昇する中で、ビットコインは10万ドル前後でもみ合う動きを見せていました。この乖離により、ビットコインが依然としてデバセメント・トレードに属するのか、通貨価値の希薄化に対するヘッジとしての役割が低下しているのか疑問が生じていました。
しかし現在は、上昇時にビットコインが貴金属に遅れを取る一方で、下落時にはほぼ同様に連動していることが明らかになっています。
価格反転の規模は大きいです。金は2025年1月の約5,600ドルの史上最高値から約28％下落、銀は高値約120ドルから50％以上の下落、ビットコインも10月のピークから約50％の下落となり、ビットコインは過去4年間の平均価格を示す200週間移動平均線の約60,000ドルを割り込みました。
ただしビットコイン保有者には一筋の明るい要素も存在しますが、条件付きです。
これら3資産の比率が底打ちした今年2月以降、ビットコインは金に対して約30％、銀に対しては55％以上の上昇を記録しています。
ビットコインは投機的リスク資産でありながら硬貨的ヘッジ資産という二面性を持ち、現在はその両方の指標が同じ方向性を示しています。デバセメント・トレードは金銀とともにビットコインを押し上げる強気材料でしたが、その解消はこれらと並び弱気材料となっています。
FRBがタカ派姿勢を維持しドル高傾向が続く限り、ビットコインが長年比較されてきた貴金属の枠組みから抜け出し、上昇トレンドに転じるのは困難と見られます。