デジタル資産の専門家が2026年にロンドンで開催されるDigital Money Summitにて、USDTとUSDCは安定通貨とは言い難いとの見解を示した。背景には欧州連合加盟国での無許可デジタル資産への規制強化に伴い、機関投資家からプライベートステーブルコインの構造に対する関心が一段と高まっている状況がある。
ドイツ大手資産運用会社Union InvestmentにてTokenization and Digital Assets責任者を務めるChristoph Hock氏は、テザーとサークルが発行するドルペッグ型ステーブルコインの裏付け準備資産が、真の法定通貨に連動しているのではなく、構造的に推測的ファンドに近い動きをしていると強調した。
「率直に申し上げると、私の見解ではステーブルコインは真の意味でのステーブルコインではありません」
とHock氏は述べた。「テザーやサークルのUSDCに関して議論したが、テザーの投資資産には大量の金やビットコインの保有がある」
資産運用会社にてトークン経済戦略やデジタルキャッシュメカニズム、ファンドのトークン化枠組みの構築に携わるHock氏は、このためUSDTとUSDCはヘッジファンドに近いものであり、それらのトークノミクスは脆弱で、保有者の財務利益に悪影響を及ぼす可能性があると警鐘を鳴らした。
「さらに、おそらくUSDCの事例のように、納税者の資金が救済に必要となる状況が再び生じるでしょう」
と指摘し、サークルの13％の価格乖離例や「機関投資家に及ぼす壊滅的リスク」を振り返った。
2024年3月、USDCは市場全体の売りにより3回にわたり0.74ドルまで下落した。価格乖離は、トレーダーがUSDCをUSDTに売却し1ドルのペッグを維持するための流動性が不足した場合に発生すると説明されている。前年には、暗号資産関連銀行の破綻後にイーサリアムのガス代が急騰し、USDCは安定的価格から13％下落し87セントにまで落ち込んだこともあった。
またHock氏は、テザーが金やビットコインに大規模な資金配分を決定したことについて批判した。これらの資産選択は企業の財務資産を市場変動リスクにさらし、ステーブルコインというよりは隠れたヘッジファンドのリスクに移行していると指摘する。
2026年1月時点でのテザーの金準備は約148トンで、評価額は約230億ドルに達し、世界の金保有ランキングトップ30に入るほか、多くの国家の保有量も上回っている。
Hock氏は、ステーブルコインを当日決済の安全な現金移動手段として利用する企業財務部門や資産運用者にとって、13％もの急激な時価評価損は壊滅的であると強調する。機関投資家はこのようなリスクを負うことは到底許容できず、ステーブルコインは法定通貨ペッグを掲げる根本的な約束を裏切っていると厳しく批判した。