銀行制限を回避する目的で設計されたロシア関連のステーブルコイン「A7A5」は、地政学的緊張が緩和された場合でも、貿易決済の迅速化や利回りの提供、地域の暗号資産インフラがその価値を支えると主張している。
今週初め、米国のドナルド・トランプ前大統領は記者に対し、ウクライナとロシア間の戦争終結が「非常に近づいている」と述べ、キエフとモスクワが何らかの合意に近づいていることを示唆した。
2022年の隣国侵攻を受けてロシアに科された制裁を回避する目的で作られたルーブル連動のステーブルコインA7A5にとって、これら制裁が緩和される可能性は事業の存在意義に関わる問題を提起する。すなわち、「マーケットの前提となる条件が消えたらどうなるのか」という問いである。
同ステーブルコインの経営幹部であるOleg Ogienko氏は、事業は存続すると述べている。ドルやユーロに連動する同種のコインと同様、このルーブル連動トークンは従来の銀行支払いよりも速く安価な国際決済手段を提供しており、国際商取引が拡大すれば適用範囲も広がるという。
「制裁が解除されても、当社のステーブルコインは競争力を維持できる十分な可能性があります。ロシアと取引するには、便利で迅速な決済手段が必要です」とOgienko氏は香港でCoinDeskに語った。
ステーブルコインは世界の決済のほんの一部に過ぎないが、その人気は高まっており、グローバル金融の中核層になるとChainalysisは4月の報告書で指摘している。Juniper Researchによれば、国際的なB2Bのステーブルコイン取引は今年134億ドルに達し、2035年には5兆ドルに拡大すると予測されている。
一例としてロシア産石油の支払いに用いられる可能性がある。米イラン戦争に伴うホルムズ海峡閉鎖は、世界第3位の産油国ロシアの石油需要を急増させた。米国エネルギー情報局によれば、ロシアは米国とサウジアラビアに次ぎ、世界の生産量の11％を占めている。
この閉鎖はアジアに大きな影響を及ぼした。韓国はウクライナ戦争に伴い停止したロシアからの石油輸入の再開を検討しており、フィリピンやインドネシアなど東南アジア諸国も生命線として位置づけている。
回避策からインフラへ
Ogienko氏は、A7A5が制裁時代の回避策からより長期的な商業インフラへと進化していると説明する。
「私たちの考えは、あなたのステーブルコインと当社の間で交換のルートを作ることです」と氏は述べた。「USDTやUSDC、米ドルを使わずに、直接スワップを実行します」
TetherのUSDTは約1,900億ドルの時価総額で世界最大のステーブルコインであり、Circle InternetのUSDCは770億ドルで第2位だ。CoinGeckoのデータによれば、A7A5の時価総額は約5億ドルである。
香港ではドル以外のステーブルコインが歓迎される可能性がある。香港自体も米国の制裁対象となっているためだ。
しかしながら同地域の当局は、ロシア向け制裁は国連決議によらず義務ではない（国連制裁のみを実施）としている一方、新たに認可されたステーブルコイン制度はHSBCとスタンダードチャータード主導のベンチャーによって運営されている。
両者は西側の金融インフラと制裁対応に深く結び付いており、制裁に関連するロシアのステーブルコインと直接協業することは難しい状況にある。
モスクワとの協働
ロシアの国家院（ドゥーマ）では、越境決済におけるデジタル資産の法的枠組みを整備する法案が進められ、中央銀行も国家ステーブルコインの実現可能性を検討している。
Ogienko氏によれば、A7A5はその枠組みに関する協議に参加しているものの、現行案は商業的に成り立たないほど法規制が厳しくなりすぎる懸念があると警告する。
「私たちはこれらの協議に参加し、規制当局や市場関係者と連携しています」と述べた。
しかし現段階の法案には改善の余地があるという。
Ogienko氏が指摘する主な懸念は、取引所の主要な収益源である暗号資産デリバティブが対象外で、このままでは新規認可されたプラットフォームが初期段階で脆弱なビジネスモデルに陥る可能性がある点である。
また、個人投資家の上限も問題で、現行案では適格投資家でない人は年間30万ルーブル（約4,000ドル）に制限されている。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）は越境取引の未来とされるが、将来的なロシアのCBDCがA7A5の事業に脅威をもたらすとは限らないと彼は主張している。
「CBDCは我々の競合とはまったく異なります」とOgienko氏は語り、CBDCを「国家を基盤としたインフラで、予算管理に重点を置き、商取引の迅速化には向いていない遅いシステム」と説明した。
A7A5は決済以外の点でも魅力がある可能性がある。Ogienko氏によれば、同トークンは現在約13.5％の利回りを提供しており、これはロシアの高金利を反映しているという。
「もちろん利回りで関心を持つ人もいます」と付け加えたが、越境貿易がトークンの主な利用用途であり続けていることを強調した。
制裁下の現状
現時点では制裁がビジネスの実務的な制約となっており、トークンの宣伝活動の選択肢を制限している。
Ogienko氏は、A7A5がスポンサーとして参加できる暗号資産関連カンファレンスの状況について説明した（同社はシンガポールのToken2049のスポンサーを務めた）が、ロゴの掲示については控えめだと述べた。
フランスで最近開催されたブロックチェーン会議では、A7A5はディナーのスポンサーにはなれたが、ブランド表示や講演参加は認められなかったという。
「お金は受け取るが、ロゴは掲示できないのです」と彼は振り返った。
厳しい制裁下にある企業の従業員が国際出張費用をどう賄うかという質問には、ブロックチェーンの未来論ではなく、古典的な現実主義で答えた。
「現金です」とOgienko氏は述べている。