NasdaqがSECの承認を受けて株式をオンチェーン化する取り組みは、ウォール街が暗号資産技術の主導権を握り始めていることを示しています。
業界関係者によれば、SECが承認したNasdaqの仕組みは、既存の仲介業者や市場構造を保持したまま、株式市場にブロックチェーンの利点を取り入れる道を開いています。
SECが新たに承認したNasdaqのトークン化証券フレームワークは、今後の株式取引のあり方における重要な転換点を示しています。これはブロックチェーンを米国株式市場の中心に据えるものの、あくまでウォール街の条件下で進められます。
この規制上の承認により、Nasdaqは特定の株式やETFをブロックチェーンベースのトークンとして発行・決済しつつ、従来の株式と並行して取引する仕組みを試験的に運用できるようになります。実際、投資家はデジタルウォレットに証券のトークン化版を保有可能となり、清算・決済はDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）が担います。
しかし、この取り組みは市場運営全体を根本的に再構築するものではなく、主に取引後インフラ部分に焦点を当てています。
DTCC幹部のブライアン・スティール氏は、同社が「より強靭で包摂的かつコスト効率の高い、安全で確実なトークン化サービス」を構築し、取引所や市場参加者と連携しながら導入拡大を目指すと述べました。
最大の受益者
ウォール街の大手企業が株式のトークン化を推進する主な理由の一つは、トレーダーに24時間取引を提供できる可能性にあります。
従来の株式市場は決まった取引時間で動き、決済には数日かかるサイクルに依存しています。株式をブロックチェーン上のトークンで扱うことで、ほぼ即時決済や将来的な24時間取引が可能となります。
Krakenのトークン化株式プラットフォームxStocksのゼネラルマネージャー、Val Gui氏は今回の承認を「126兆ドル規模の株式市場がブロックチェーン上のレールへ移行していくことを示す明確なシグナル」と位置づけ、株式保有が「24時間・グローバル」になる未来を指摘しました。
トークン化企業Ondoの社長、Ian De Bode氏は「これはSECとDTCの取り組みの延長線上にあり励みになる動きだ」と語り、「許可型の形態であっても24時間市場への進展は前向きなこと」と評しました。
さらに同氏は「最大の受益者はグローバル投資家であり、これまで米国株へのシームレスかつ24時間のアクセスを持てなかった彼らの利益となる」と述べました。
Nasdaqはこの接続先として暗号資産取引所Krakenを活用し、株式トークンを世界的に配布するとしています。
ウォール街は依然として支配権を維持する
しかしながら、Nasdaqのモデルは従来の金融システムを全面的に置き換えるものではありません。既存システムをオンチェーン証券に拡張するにとどまります。
トークン化株式は依然としてブローカーを通じて取引され、決済はDTCCが担当します。ブロックチェーンは主に所有権記録の代替手段として用いられています。
分散型取引所（DEX）アグリゲーター1inchの副法務顧問Maylea Ma氏は、「Nasdaqは既存の伝統金融（TradFi）スタック内にブロックチェーンの利点を取り込んでいる」と語りました。
Ma氏によれば、投資家はより迅速な決済や柔軟な所有機能の恩恵を受ける可能性はあるものの、依然として仲介業者に依存する許可型システムの範囲内に留まると指摘しています。
「もしトークン化株式がより広範なオンチェーン流動性や非カストディ型の執行に接続できなければ、その効率化は劇的な変革ではなく段階的な改善に留まるだろう」とMa氏は述べました。
依然として一歩遅れている
こうした動きは取引の未来に向けた一歩ではあるものの、米国は依然として他国の法域に後れを取っています。
Bitfinex Securitiesのオペレーション責任者であり、カザフスタンやエルサルバドルのフロンティア市場でトークン化発行に携わってきたJesse Knutson氏は、今回の承認が規制上の前進を示す一方、米国の取り組みの遅れも浮き彫りにしていると述べました。
同氏は「市場が求めるのはトークン化の柔軟性であり、それは24時間取引、分割保有、リアルタイム決済、自己保管を可能にするもの」と語っています。
カザフスタンのアスタナ国際金融センター（AIFC）やエルサルバドルでは、規制当局がより少ない従来の制約の下でトークン化証券の発行・取引を認め、投資家に直接的なアクセスやブロックチェーンネイティブな決済を提供しています。スイスやUAEのような地域でも、デジタル資産の発行・取引の枠組み整備がより早く進み、企業の実験を後押ししています。
「これは励みとなる動きだが、先進的な法域に比べれば米国は依然一歩遅れている」とKnutson氏は指摘しました。
もっとも公平に見れば、米国の規制当局は世界最大かつ最も支配的な株式市場、約62兆ドル規模を監督しています。そのため既存システムを大幅にブロックチェーンモデルに置き換えるインセンティブと柔軟性は限られ、あらゆる変更は投資家保護や仲介業者、中央集権的清算を柱とする既存市場構造に適合しなければなりません。
しかし現在のSECの判断が示す方向性は明確です。トークン化は公開市場へ進出し、少なくとも初期段階では現在の市場の機関とルールによって形成されるでしょう。