Paxos Labs、Theo、Energy Substantiationの幹部らは、貴金属が市場を牽引しつつ、エネルギー分野がより厳しい課題に直面するなかで、現物資産の活用による成長を期待している。
関係者によれば、トークン化されたコモディティは金が支配してきた市場から、金属の資金調達やエネルギー取引、現物資産を担保にした借入など、より広範な仕組みへと発展する可能性がある。
コモディティをブロックチェーン上に置くことは、単なる購入の利便性向上にとどまらない。投資家のリターンや収入ニーズと、在庫資金調達が必要な企業を結びつけ、これまで主に大規模機関に限定されていた市場を開放する役割を果たす可能性がある。
成長はまだ控えめであるが、CoinGeckoのデータによると、2026年3月末時点でトークン化コモディティの時価総額は55億5,000万ドルとなり、2025年初頭の14億3,000万ドルから拡大した。その約9割はPaxosおよびTetherの金担保トークンによるものだった。
トークン化されたコモディティとは、金、銀、石油などの現物資産の所有権やエクスポージャーを示すブロックチェーンベースのトークンを指す。
金の貸付
Paxos Labsは貸付が次の成長ステージを牽引すると見込む。
同社のPAXGyトークンはPAX Goldに裏付けられており、準備金は機関向けの借入先に配分されている。トークンは貸付金利がオンス単位で返済されるごとに、より多くのPAXGと交換可能となり、保有者は価格変動リスクを負いながら金保有量を増加させることが可能だ。
共同創業者のBhau Kotecha氏はCoinDeskの取材で、「最大の提案はアクセスの拡大」と述べ、金の貸付はこれまで多くの投資家にとって取引規模や関係性の面で利用が難しかったと説明した。
Kotecha氏は個人やファミリーオフィス、機関からの需要が見込まれ、PAXGyへの借入が次の段階になり得ると語った。ただし貸付からのリターンは保証されず、借り手のデフォルトがトークン価値に悪影響を及ぼす可能性がある。
銀は資金調達市場への別のルートを開いている。TheoのthSLVR製品は機関向け銀リースからの収益を保有者に分配しつつ、銀価格へのエクスポージャーを維持している。
Theoの最高投資責任者（CIO）Iggy Ioppe氏は、市場拡大は既存のコモディティ保有者や利用者、すなわち生産的担保を求める機関、在庫資金調達を行う精製業者、迅速な決済を望む企業財務部門からもたらされると語る。
銀は金に次ぐ「自然な第二の選択肢」とされ、工業需要や整備されたリース市場が挙げられる一方で、価格変動幅の大きさや供給制約が機会を難しくしている。
Ioppe氏は5年以内に数十億ドル規模、10年以内に1,000億ドル超のトークン化コモディティ市場を予測し、15年以内にはトークン化が主流のコモディティ決済および資金調達の一部になると見込んでいる。
石油の試練
石油はより大きな物流上の課題を抱えるが、Energy Substantiation（EnSub）にとっては大きな機会でもある。
同社は10月2日にEthereumからSolanaへWTICトークンを拡張。各トークンは実在が確認された在庫に裏付けられた1バレルのWest Texas Intermediate（WTI）原油を表すと発表した。
共同創業者兼CEOのJP Thieriot氏は、天然ガスおよびブレントトークンも開発中であり、エネルギー費用のヘッジを求める購入者、エクスポージャーを望む投資家、運転資本が必要な供給者から需要が見込まれると述べた。10年以内に石油トークンが石油市場の4分の1を占める可能性も示唆している。
一方、幹部らの間ではエネルギー分野が金属市場に続く速度について意見が分かれている。Ioppe氏は、保管と輸送が収益を生むエネルギートークンの構築を難しくすると指摘する一方、Thieriot氏は「検証可能な在庫、機能するカストディ、決済」は活発なコモディティ市場には不可欠であると述べた。
拡大には、信頼できる現物市場とトークンを結びつけ、保有者に実用的な利用理由を提供できるかが鍵となる。