トークン化は単に個々の株式やファンドをオンチェーン化するだけにとどまらない。次のステップとして、取引やリバランスが可能で、最終的にはリアルタイムに管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化が考えられる。
多くの投資家にとって、ポートフォリオの構築は依然として株式、債券、ファンドの集合を自ら購入するか、資産運用会社に委ねることを意味している。
トークン化はこの境界を曖昧にする可能性を孕んでいる。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携を通じて、専門家が構築した投資戦略をブロックチェーン上の単一トークンにパッケージした「Intelligent Portfolios」という形で、その可能性の一端を示した。
BlackRockがOndoのために開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に注目した異なる資産の組み合わせで構成されている。投資家は基となる個別投資を別々に購入・リバランスする代わりに、ポートフォリオを代表する単一のトークンを保有できる。
一見するとわずかな変化に見えるかもしれない。なぜなら、ミューチュアルファンドやETFは何十年も前から複数の投資を単一商品に統合してきたからだ。
しかし、ポートフォリオ自体のオンチェーン化により、従来にはない特性が得られる可能性がある。ウォレットやプラットフォーム間での移動が可能になり、オンチェーンでの可視化や担保利用、他の金融商品の組み込みも実現し得る。
この動きは、トークン化が単に個別の株式、債券、ファンドのブロックチェーン版を作る段階を超えたことを示している。
なぜこれが重要なのか
これまでのトークン化のブームは主に個別資産、例えば国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFに焦点が当てられてきた。
BlackRockとOndoの共同製品は、それらの資産を投資戦略として組み合わせ、その戦略自体をオンチェーンで表現する次の層を示している。
暗号資産投資会社Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現している。
「投資家にとって実務上の変化とは、管理すべきポジション数とリバランスの意思決定が減ることです」と同社のアナリストは述べた。
この考えの背景には巨大な既存ビジネスが存在する。Broadridgeによると、モデルポートフォリオ―ウェルスマネジャーが利用する事前構築済みのファンドやその他の投資の組み合わせ―は6月時点で約9兆8,000億ドル相当の資産を保有していた。
トークン化は資産運用会社にこれらの戦略を配布する新たな手段をもたらす可能性がある。
BlackRock自身もこの表現を用いてOndoとの提携を説明している。
「トークン化は、ポートフォリオ戦略をデジタルインフラを通じて提供する新たな方法を生み出します」とBlackRockのグローバル・モデルポートフォリオ・ソリューション責任者のLisa O’Connorは発表で述べた。
他の企業もすでに投資戦略全体のオンチェーン化に類似した手法を模索中だ。
デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、Coinbase（COIN）やa16zが支援するGliderと共同で「Automated Token Portfolios」を発表。米国外の適格投資家がBitwise設計のトークン化株式ポートフォリオを自身のウォレットに保持しながらフォローできる仕組みを提供した。Gliderの技術が銘柄比率を目標に合わせ自動調整を行う。
Ondoはポートフォリオのエクスポージャーを単一の譲渡可能なトークンに包んでいるのに対し、Bitwiseは個別のトークン化株式を投資家のウォレットに残し、ソフトウェアが割り当てを管理する仕組みである。
アプローチは異なるが、両者はポートフォリオ管理自体がブロックチェーンベースの資産に直接影響を与えるソフトウェアになる方向を示している。
なぜこれが重要なのか
これらの製品は、将来的に投資ポートフォリオの在り方に大きな変化をもたらす兆しである。
ARK Investの社長兼最高執行責任者Tom StaudtはCoinDeskのインタビューで、トークン化は投資家によるファンド購入方法の変化だけでなく、ポートフォリオに組み込まれる資産の種類自体も変わる可能性があると述べた。
従来のポートフォリオモデルは、一般投資家がアクセスできる資産の選択肢が極めて限定されていた時代に構築された。プライベートエクイティやプライベートクレジット、暗号資産はほぼ利用できず、国際市場のアクセスも難しく、ファンドの世界も小規模だった。
トークン化はこうした投資機会を同一のデジタル基盤上でより多く提供可能にするかもしれない。
また、AIと組み合わせることでさらに強力になる可能性がある。ソフトウェアは一般的な投資家の目標やリスク許容度、税務状況に合わせてポートフォリオを構築し、トークン化がより幅広い資産の売買を実現させる。
「AIに完璧なポートフォリオを教えてもらっても、その資産にアクセスできなければ意味がない」とStaudtは指摘する。「ブロックチェーンとトークン化は、これまで誰もが利用できなかったファンドや戦略、資産クラス、法域の解放を確実に促すだろう」
投資家にとっては、現在の比較的固定された株式、債券、ファンドのメニューから離れ、より多様な構成要素で組み立てられるポートフォリオへと移行する可能性がある。
資産運用会社にとっては、異なる企業の製品を一つのポートフォリオに組み込みやすくなり、マネジャー間の競争や協業の形態も変わり得る。
Staudtはこう総括した。「これは民主化の次の段階を推進するものだ」
Ondoはすでにこうした未来の一歩進んだ自動化された形を示唆している。
6月のインタビューで新任のOndoポートフォリオ製品責任者John Hoffmanは、トークン化はETFに似た道を辿るが遥かに速いと語った。
彼は、市場を継続的に監視し、市況変化に応じて調整を行う専門家によるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオを思い描いている。
「最終的な形は、プロが管理し、市場動向やデータ変化に応じリアルタイムで調整されるポートフォリオになるだろう」とHoffmanは述べた。
しかしそれを実現するには、単なるトークン化株式やファンド以上のものが求められる。まずより幅広い資産のオンチェーン化とプライムブローカレッジのインフラ、そしてブロックチェーン上でネイティブに実行される資産運用戦略が必要とHoffmanは指摘する。
Stripeが支援するブロックチェーンTempoの最高事業責任者Dan RomeroはCoinDeskに対し、トークン化はステーブルコインの波及効果の数年遅れであるとみている。
ステーブルコインは現金のオンチェーン化だったが、現在はトークン化が投資可能な多くのユニバースをオンチェーン化している。これらを組み合わせ、開発者は全く新しい金融商品を創造できると説明する。
Romeroはこれを、インフラの利便性向上に伴い単なる従来型銀行の複製ではなく、特定顧客やユースケースに特化した製品を提供するネオバンクの台頭に例えた。
「すべてのインフラがトークン化資産やステーブルコインと共に容易に利用可能になり、人々は非常に興味深い新たな金融体験を構築できる」と語った。
これがBlackRockの最新の試みの背後にある大きな示唆だ。
トークン化の最初の段階は個別資産をブロックチェーン上に載せることだった。
次の段階は、全ての資産がオンチェーンに存在する状態で何が起きるか、すなわちそれらをまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、最終的にはより細かくニーズに合わせられる変化であろう。