トークン化は単に個別の株式やファンドをオンチェーン化するだけにとどまらず、次の段階として売買やリバランスが可能で、最終的にはリアルタイムで管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化が考えられている。
多くの投資家にとって、ポートフォリオ構築とは依然として株式、債券、ファンドの組み合わせを自身で購入するか、資産運用会社に依頼することを意味しているが、トークン化はこの境界線を曖昧にする可能性を秘めている。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携を通じて、プロが設計した投資戦略をブロックチェーン上の個別トークンとしてパッケージングした「Intelligent Portfolios」という形で、その可能性の一端を示した。
BlackRockがOndo向けに開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に焦点を合わせた異なる資産の組み合わせで構成されており、投資家は基盤となる個別投資を別々に購入・リバランスする代わりに、ポートフォリオに対応した単一のトークンを保有できる。
これは一見小さな変化のように思えるかもしれないが、ミューチュアルファンドやETFは何十年も前から複数の投資を単一の商品にまとめてきた歴史があるからである。
しかし、ポートフォリオ自体をオンチェーン化することで従来の枠組みにはない特性を獲得できる可能性がある。ウォレットやプラットフォーム間の移動が可能になり、オンチェーン上での可視化や担保としての活用、他の金融商品への組み込みも期待できる。
これはトークン化が単に個別の株式、債券、ファンドのブロックチェーン版を作成する段階から一歩進んだことを意味している。
なぜこれが重要なのか
これまでのトークン化の潮流は主に個別資産、例えば国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFに焦点を当てていた。
BlackRockとOndoの共同製品は、それらの資産を投資戦略に組み込み、その戦略自体をオンチェーンで表現する新しい層を示している。
暗号資産投資企業Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現し、「投資家にとっての実務的な変化は、管理すべきポジション数とリバランスの判断が減ることだ」と指摘している。
この動きの背景には既存の巨大なビジネスがある。Broadridgeによると、モデルポートフォリオ――ウェルスマネジャーが利用する事前構築済みのファンドや投資の組み合わせ――は6月時点で約9兆8,000億ドル相当の資産を保有している。
トークン化は資産運用会社にこうした戦略を配布する新たな手段を提供し得る。
BlackRockもOndoとの提携をこのように説明している。「トークン化は、ポートフォリオ戦略をデジタルインフラを通じて提供する新たな方法を生み出す」と、同社のグローバル・モデルポートフォリオ・ソリューション責任者Lisa O’Connorは述べている。
他の企業も、投資戦略全体のオンチェーン化に類似した手法を模索している。
デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、Coinbase（COIN）やa16z支援のGliderと共同で「Automated Token Portfolios」を発表し、米国外の適格投資家がBitwise設計のトークン化株式ポートフォリオを自身のウォレットで保有・フォローできる仕組みを提供。Gliderの技術が銘柄比率を目標に合わせて自動調整する。
Ondoがポートフォリオのエクスポージャーを単一の譲渡可能トークンに包むのに対し、Bitwiseは個別のトークン化株式を投資家のウォレットに残し、ソフトウェアが割り当てを管理する仕組みとしている。
アプローチは異なるものの、両者はポートフォリオ管理がブロックチェーンベースの資産に直接作用するソフトウェアになる方向性を示している。
なぜこれが重要なのか
これらの製品は、将来的に投資ポートフォリオがどのように変わり得るかを示す大きな変化の兆候となっている。
ARK Investの社長兼最高執行責任者Tom StaudtはCoinDeskのインタビューで、トークン化は投資家のファンド購入方法に変化をもたらすだけでなく、ポートフォリオに組み入れ可能な資産種類の変化ももたらす可能性があると述べた。
従来のポートフォリオモデルは、一般投資家がアクセスできる資産の選択肢が非常に限定されていた時代に構築されている。プライベートエクイティやプライベートクレジット、暗号資産はほぼ利用できず、国際市場へのアクセスも困難であった。
トークン化はこれらの投資機会を同じデジタル基盤でより多く提供可能にするかもしれない。
AIと組み合わせることで、更に強力になる。ソフトウェアは投資家の特定の目標、リスク許容度、税務状況に合わせてポートフォリオを構築し、トークン化が広範な資産の売買を実現する。
「AIに完璧なポートフォリオを教えてもらうことは素晴らしいが、資産にアクセスできなければ意味がない」とStaudtは述べ、「ブロックチェーンとトークン化は、これまで誰もが利用できなかったファンドや戦略、資産クラス、法域を解放するだろう」と語った。
投資家にとっては、今日の比較的固定化した株式、債券、ファンドのメニューから離れ、より幅広い構成要素で組成されたポートフォリオへ移行する可能性がある。
資産運用会社にとっては、異なる企業製品を一つのポートフォリオにまとめやすくなり、マネジャー間の競争や協働の様相も変化し得る。
Staudtは「これは民主化の次の段階を推し進めることにほかならない」と総括した。
Ondoはすでにこの未来のより自動化された形態を示唆している。
6月のインタビューで、新たにOndoのポートフォリオ製品責任者に就任したJohn Hoffmanは、トークン化はETFに似た道を進むが、はるかに速い変化になると語った。
彼は市場を常時監視し、状況の変化に応じて調整するプロによるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオを想定している。
「最終的な姿はプロが管理し、市場動向やデータの変化に応じリアルタイムに調整されるポートフォリオになるだろう」とHoffmanは指摘する。
しかしそこに到達するためには、単なるトークン化株式やファンド以上の要素が必要である。より幅広い資産のオンチェーン化、プライムブローカレッジインフラ、そしてブロックチェーン上でネイティブに運用される資産運用戦略が求められているとHoffmanは説明している。
Stripeが支援するブロックチェーンTempoの最高事業責任者Dan RomeroはCoinDeskに対し、トークン化はステーブルコインの波及効果から数年遅れているものの同様の進展を見せていると述べた。
ステーブルコインは現金をオンチェーン化し、今後トークン化は投資可能な資産の多くをデジタル化する。この組み合わせにより、開発者は全く新しい金融商品を創出できると説明した。
Romeroはこれを、利用しやすくなったインフラにより、従来型銀行の単なる複製ではなく、特定顧客や用途に特化したネオバンクの台頭に例えた。
「すべてのインフラがトークン化資産やステーブルコインと共に使えるようになれば、人々は非常に興味深い新しい金融体験を創造できる」と彼は述べている。
これこそがBlackRock最新の取り組みの根底にある大きな示唆である。
トークン化の初期段階は個別資産をブロックチェーン上に載せることだった。
次なる変化は、これらの資産がすべてオンチェーンに存在する状態で何が可能か、すなわちまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、より細かく投資家のニーズに応えられる形態の到来であろう。