ビットコインが直近で83,000ドル付近の200日移動平均線を突破できなかったことを受け、再び急激な下落懸念が高まっている。しかし、K33 Researchは今回の弱気相場が過去とは著しく異なる状況にあると指摘している。
同社によると、デリバティブ市場のポジショニングは、弱気相場からの反発を示すものではなく、むしろ価格の底値を示す持続的な悲観的センチメントを反映しているという。K33はビットコインが今年2月に60,000ドルまで下落したことが、今回のサイクルでの最も深い下落であったとの基本見解を堅持している。
ビットコインが主要な移動平均線である83,000ドルを超えられなかったことから、改めて大幅下落への警戒感が広がっている。しかし、火曜日のレポートでK33 Researchは、今回のサイクルの動きは2014年、2018年、2022年の類似した価格反発後の急落とは大きく異なっていると主張した。
これら過去の期間では、ビットコインは200日移動平均線に向けて急速に反発したのち、再び急激に下落する傾向が見られた。これらの反発はレバレッジが急激に膨らみ、多くの強気ポジションが構築されたことに起因し、最終的にはその自己重みによって急落が引き起こされた。
一方で、K33のリサーチヘッドVetle Lundeは「今回のゆるやかな推移は、過去のようなダイナミックな動きを伴っていない」と述べ、「むしろデリバティブのデータは例を見ないほどの悲観的なセンチメントを示している」と指摘した。
極めて慎重な投資家心理
ビットコインの30日平均ファンディングレートは81日連続でマイナスを記録しており、過去最長記録に迫る状況となっている。価格が2月の60,000ドル付近から回復しているにもかかわらず、取引者の間では一貫して弱気姿勢が続いている。
また、CMEのビットコイン先物の年率換算ベーシスは最近2.5％を下回っており、これは通常、極度の慎重局面を示す水準だとレポートでは指摘している。
とはいえ、Lundeは警告すべき兆候もあると述べる。ビットコインのデリバティブにおけるオープンインタレストはいまだに高水準にあり、価格がさらに下落すれば、新たなボラティリティが生じるリスクをはらんでいる。加えて米国のビットコインETFでは価格が83,000ドル付近で軟化している中、5日間で16億ドルの資金流出が加速している。この価格帯は多くのETF保有者の平均取得コストに近い水準である。
K33は、過去の長期的な下落後の価格回復局面において、投資家は損益分岐点付近でより積極的に売却する傾向が見受けられ、今回も同様のパターンが再現されていると分析している。
底値形成の見通し
それでもK33の独自指標は、トランプ政権下の関税導入による影響でビットコインが2025年3〜4月に底を打ち、以降は新高値へ向けて上昇した局面に類似した強い動きがみられるとしている。これは過去の弱気相場の反発とは異なる特徴である。
同社は引き続き、2月の60,000ドルへの下落が今回のサイクルにおける最も急激な価格下落であったという見解を固持している。Lundeは「2025年の穏やかな強気相場が、2026年のより穏やかな弱気相場の基盤を形成する」と記し、同社の「基本シナリオ」として2月の60,000ドルが弱気相場の「最大下落幅」であったとの見方を示している。