米・イラン戦争が勃発した際、最初に売られた資産はビットコインであったが、その後2週間でほぼすべての他資産を上回る値動きを示している。
イラン紛争の激化が進む中、ビットコインの下落幅は逆に小さくなる傾向を見せている。数週間前の土曜日、米国とイスラエルが初の攻撃を開始した際、最初に戦争リスクを織り込んだ資産はビットコインだった。この背景には、その時点で取引可能な流動性のある市場がビットコインのみであったことが挙げられる。
当日、ビットコインは8.5％の下落を記録したものの、2週間後には金やS&P500、アジア株、韓国株を上回るパフォーマンスを示した。原油とドルの上昇には及ばないものの、これらは紛争の直接的な恩恵を受ける資産である。
ビットコインの「安全資産」としての位置付けは、昨年後半の価格停滞局面で疑問視されていたが、再び投資家の間で意識されつつある。加えて、紛争のエスカレーションが激しくなる中で下落幅が縮小していることから、市場におけるビットコインは最速のショック吸収装置の役割を果たしているように見える。
この傾向は、各売り局面でどの水準に買いが入ったかを分析すると明確になる。2月28日の初回攻撃時、ビットコインは64,000ドル付近で底を打った。3月2日のイランの報復ミサイル攻撃後は66,000ドル、3月7日の継続的紛争後は68,000ドル、3月12日のタンカー攻撃後は69,400ドルを維持。さらに、土曜のハールグ島の攻撃後は70,596ドルの安値を保っている。
簡潔に言えば、売られるたびに前回よりも高い水準で買い手が介入している状況だ。安値切り上げのトレンドラインは一回のイベントごとに約1,000〜2,000ドルずつ上昇し、下値レンジが徐々に圧縮されている。一方で73,000〜74,000ドルは上値の天井として機能し、これまでに4回ビットコインはこの抵抗に跳ね返されている。
このレンジ圧縮はやがて解消される必要があり、下値の床が上値の天井に近づく中で、次の挑戦でビットコインが74,000ドルを突破するか、あるいはパターンが崩れより大きな紛争激化による売り圧力に屈するかのいずれかとなる。
特に注目すべきは、同じ期間における他資産との比較でビットコインの動きが際立っている点だ。下記のチャートが示す通り、原油は戦争開始以降40％以上の上昇を示し、S&P500は下落、金は上下に不安定な動きを続けた。アジア株は2020年3月以来の最悪週を迎えた。
こうした動きは、ビットコインが突然「安全資産」と化したわけではない。依然として紛争の報道が出るたびに売りが先行しているものの、回復の速度が増し、回復後の価格水準も段階的に上昇しているのが特徴だ。
今年初めと比較すると顕著である。2月初旬、レバレッジポジションの一斉清算により25億ドル相当が吹き飛び、ビットコインは77,000ドルまで急落した。この際、時価総額ベースで約8,000億ドルの価値が消失した計算となる。
当時の出来事は、市場の信頼を長期にわたって損なう可能性があるように見えたが、実際には最も弱い投資家が退場し、市場のポジションがリセットされたに過ぎなかった。この結果、市場は引き締まり、その後の戦争関連ヘッドラインにもかかわらず、同様の強制売りは発生していない。
マクロ環境の面では、トランプ氏が週末遅くにイランの重要産油拠点であるハールグ島の石油インフラへの攻撃を「礼節の理由から」見送ったが、イランがホルムズ海峡の封鎖を継続するならば「直ちに再考する」と警告したことが背景にある。イラン側は、エネルギーインフラへの攻撃が米国関連施設への報復攻撃を引き起こすと応じている。
この条件付きの警告は新たなものであり、現実化するとIEAが既に史上最大と呼ぶ供給混乱はさらに深刻化する可能性がある。
それでも、ビットコインが戦争リスクに適応する様子は、トレーダーにとってこの市場が今どのような立ち位置であるかを示している。ビットコインは安全資産でもなく、完全なリスク資産でもない。ショック発生時に唯一継続的に取引可能な資産ゆえに、他を凌駕して迅速にショックを吸収する24時間・週7日の流動性プールとしての役割を果たしているのである。