サークルのUSDCはこれまで国内における信頼性の高い競合が存在しない状況で運用されてきましたが、新たに登場したテザーのUSATは、その市場構造を揺るがす可能性があるとアナリストは指摘しています。
テザーが新規発行したステーブルコイン「USAT」は、米国市場においてサークルのUSDCに対する最初の本格的な挑戦となる可能性があり、この勝敗は機関投資家の獲得にかかっていると分析されています。
USATは、連邦認可銀行であるアンカレッジ・デジタルおよびカンター・フィッツジェラルドと提携しローンチされたもので、テザーとして初の米国規制準拠型ドル建てトークンであり、機関投資家向けに特化した設計が特徴です。
テザーの主力ステーブルコインであるUSDTは、時価総額1,860億ドル規模で、グローバルな暗号資産市場や新興市場を席巻しています。一方で、USATの対象となる米国市場は競争が激しく、厳しいコンプライアンス基準が求められます。これに対しサークルは、米国の規制下にある銀行やフィンテック、取引所向けの代表的ステーブルコインとして長年USDCを位置付けてきました。USDCの時価総額は720億ドルでUSDTの半分以下ながら、昨年の成長率はUSDTの約2倍に達しています。
ニュースレター『Crypto Is Macro Now』の著者であるノエル・アチソン氏は、「テザーとサークルは事業のDNAが大きく異なっているものの、USATはUSDCにとって大きな脅威となる可能性がある」と述べています。サークルが規制金融機関向けステーブルコインとしてUSDCを長年確立してきたのに対し、USATも全く同一の市場をターゲットにした設計であることを指摘しました。
アチソン氏は「USATは機関投資家グレードを目指して設計されており、これまでUSDCを利用していた顧客層の獲得を目指している」と語っています。
さらに彼女はUSATの潜在的な強みとして、アンカレッジ・デジタルによる信頼の裏付け、USDTにもサービスを提供するカンター・フィッツジェラルドのような伝統的金融機関との提携、さらにはUSDTと相互交換可能なテザーのグローバルネットワーク活用の可能性を挙げました。
また、元ホワイトハウス高官のボー・ハインズ氏がこのプロジェクトに関与している点は、従来からテザーの準備金体制に対して向けられてきた不安を和らげ、機関投資家が抱く抵抗感を軽減する効果が期待されるとも述べています。
ブループリント・ファイナンスのCEO、ニコラス・ロバーツ＝ハントリー氏は、テザーの米国市場への参入はステーブルコイン規制を包含する「GENIUS法」の成立後において、「銀行やフィンテック分野で規制に適合したドル建てトークンの需要が明確に存在している」ことを示していると指摘しました。同時に、ステーブルコイン市場が「規模や利便性から規制差別化および機関投資家からの信頼獲得へと注力点を移しつつある」ことも示唆しています。
ロバーツ＝ハントリー氏は「USDCはこれまで規模や流通、規制の面で不足する新規参入者に対し、事実上信頼される国内競合が存在しない状態でした。USATのローンチは、この状況を変える可能性があります」と述べています。
一方、クリアストリートのアナリスト、オーウェン・ラウ氏はより慎重な見解を示しました。「現時点での評価は時期尚早ですが、リスクはあるもののCRCL／USDCにとっては管理可能な範囲だと考えています」とコメントしています。
さらにUSATはテザー自身にとってもリスク要因となりうる可能性があり、既存のUSDTの優位性を侵食する「カニバリゼーション」の懸念も存在する点を同氏は指摘しています。