SatoshiがBitcoinのホワイトペーパーを公開してから18年が経過した。救済措置に基づくシステムのコストは未だ事業者にのしかかっており、OnrampのCEO、Michael Tanguma氏は、余剰資金の一部をbitcoinで保有することにより、その一部を守ることができると述べている。
2008年10月31日、議会が7,000億ドル規模の銀行救済策を可決した約4週間後にSatoshiはBitcoinのホワイトペーパーを公開した。2009年1月3日に採掘された最初のブロックには、ロンドンの新聞見出し「Chancellor on brink of second bailout for banks（財務大臣、銀行への2度目の救済寸前）」が刻まれていた。
それ以降も救済措置は継続し、大手金融機関は最後の支えを受ける一方で、路地裏のバーベキュー店など中小事業者は物価上昇の負担を強いられている。しかし、中小企業には別の選択肢がある。Satoshiが18年前に創出したbitcoinは、どのような救済措置においても希薄化されない準備資産である。
2008年の救済策は、その後の一連の措置の始まりとなった。2020年3月、連邦準備制度理事会（FRB）は金利をほぼゼロに引き下げ、無制限で債券購入することを表明。2023年3月12日には規制当局がシステムリスク例外を発動し、Silicon Valley Bankのすべての預金者を保護した。ここには25万ドルの保険上限を超える預金者も含まれている。
こうした救済措置を支えるシステムは拡大の一途をたどる。FRBのバランスシートは2008年9月の9,000億ドルから2022年4月には9兆ドルに膨張し、M2マネーサプライの年間増加率は2021年2月に26.8％のピークを記録した。これは1960年までのデータで最速の増加率である。連邦債務に対する純利払いは2026会計年度に1兆500億ドルに達し、防衛費の9,650億ドルを上回る見込みだ。
こうした負担は主に中小企業に重くのしかかり、彼らは元々資金的余裕が乏しい。2020年のロックダウン開始直後の調査では、月間経費が1万ドルを超える企業の中央値が約2週間分の現金しか保有していなかった。理髪店が資金難に陥っても特別な規制緩和はなく、経営者は借入や営業時間短縮、店舗閉鎖を選ばざるを得ない状況だ。その間も仕入れ価格は上昇し続けている。
コストはまず請求書に表れる。牛ひき肉1ポンドの価格は2020年2月の3.87ドルから2026年9月には6.79ドルへと上昇し、消費者物価全体の30％増に対して76％の値上がりとなった。
多くの経営者はコスト増の一部を販売価格に転嫁している。9月時点で中小企業経営者の31％が販売価格を上げたと回答しており、これは歴史的平均の14％の倍以上に当たる。
また、閉店もコスト上昇に比例して増加している。2025年初から2026年初にかけて、ニューヨーク州のレストランやバー等飲食サービス事業の純減少数は1,928件にのぼり、そのうち1,102件がNYCであった。これはパンデミック初年度を上回る急激な減少である。
全国の事業所閉鎖数も同様の傾向を示す。2008年には約948,000か所が閉鎖し、2019年は925,000、2024年には123万か所が閉鎖した。いずれも新規開業前での閉鎖を含む数字であり、2022年から2024年の数値は2008年を超えている。
牛肉の価格をbitcoin単位で見ると異なる状況が浮かび上がる。Satoshiの設計の核心はbitcoinの供給量が固定されていることにあり、2,100万枚を超えて増やすことはできない。bitcoinの最小単位sats建てでみると、牛ひき肉1ポンドの価格は2020年2月の約40,100 satsから2026年9月の約8,400 satsへと79％下落している。
ドル建ての準備資産は緩やかに価値を失い続けている。事業者は価格転嫁以外に、冷蔵庫などの設備購入や新店舗開設、不況期を借入れなしで乗り切るための準備資産としてドルで現金を保有する。しかし、M2マネーサプライは2020年2月以降約50％増加しており、購入力は減少している。
Ground Beef Indexによれば、2020年2月に10万ドルを保有していた事業者は約25,900ポンドの牛ひき肉を購入可能だったのに対し、2026年9月には同じ金額で約14,700ポンドしか買えず、43％減少した。広範囲の商品バスケットでも、かつて10万ドルで買えたものが約77,100ドル分に減少している。経営者は賃貸契約の見直しや人員採用の遅延で対応可能だが、営業口座残高で購入できる物の量は年々減少しているため、余剰資金の一部をbitcoinで保有することに価値があるとされる。ただし、価格変動リスクは議論されている。
批判者は、薄利の事業者が価格変動が大きい資産を保有することは困難と指摘する。確かにbitcoinは2021年11月から2022年11月までの1年間で77％下落することもあったが、その後は同期間の高値を再び上回っている。一方、現金は回復が見られず、2020年2月以降消費者物価に対して約23％、牛肉価格に対して43％購買力が低下している。数年間保有する余剰資金にとって最も重要なことは、請求書で示される価格変動である。
それでも準備資産の選択は経営者の判断に委ねられており、bitcoinはSatoshiの構想によって、これまでの救済措置が提供できなかった準備資産をもたらしている。
最初のブロックには二度目の救済を伝える見出しが刻まれて以来、最大の金融機関はいく度も救済されてきたが、その請求書は今なお経営者のもとに届いている。ホワイトペーパーの恩恵を受けて、経営者は次の救済の手の届かない場所で余剰資金の一部をbitcoinで保有し続けられる。
注：本コラムの見解は著者個人のものであり、CoinDesk, Inc.および関連会社の見解を必ずしも反映するものではありません。