財務省の買い戻し拡大によりビットコインの価格が数日間で約25％上昇し、約8万ドルに迫る動きを見せた。専門家は、この買い戻しは量的緩和ではないと指摘するが、19年ぶりの高値から長期利回りを引き下げ、強気に偏り過ぎていた市場で記録的なショートスクイーズを引き起こした。
米国債市場での比較的わずかな変化が、今週の数ヶ月ぶりとなるビットコインの大幅上昇の引き金となった。長期利回りの低下は、投資家が過去最大級の弱気な暗号資産ポジションの解消を正当化する要因となった。
米財務省は最長期国債の買い戻し規模を1回あたり20億ドルから40億ドルに倍増すると発表し、これにより30年物国債利回りは19年ぶりの高水準である5.34％から約5.19％へと低下した。
ビットコインは水曜日以降約25％上昇し、アジア時間の土曜日午前には78,000ドルを突破した。木曜から金曜にかけては価格上昇に伴い、およそ40億ドル分の弱気な暗号資産ポジションが清算された。
財務省の買い戻しとは、政府が以前に発行した債券を投資家から買い戻すことで、主に古い国債の流動性向上や債務構成の管理を目的としたプログラムである。重要なのは、連邦準備制度理事会（FRB）が準備資産を創出し資産を購入する量的緩和（QE）とは異なる点だ。
CoinExのチーフアナリストJeff KoはCoinDeskへの書簡で「買い戻しは量的緩和ではなく、主に流動性と財務省の債務構成管理のための手段である」と述べ、「今回の買い戻し規模の小ささを鑑み、長期金利を下支えするシグナルと受け止めるべきだ」と指摘した。
債券利回りはリスク資産にとって徐々に問題となっていた。債券の利回りとは投資家が債券保有から得られるリターンを指し、既存債券の価格が上がると利回りは下がり、価格が下がると利回りは上昇する。
米国債は投資家が資金を置く最も安全な場所の一つとされ、ビットコインは保有しても利息がつかず、価格上昇によってのみリターンが決まる。
国債からの相対的に高い利回りが得られるほど、投資家はボラティリティの高いビットコインなどの資産に資金を移す際、より高い魅力を求めるようになる。
Grvtの共同創設者兼CEO Hong Yeaはメールで「利回りはビットコインにとって競合相手になっている。リスクフリーの利回りが高い時は、ビットコインは他のリスク資産だけでなく、努力なく得られるリターンとも競合する。これが資本の参入障壁を変えている」と指摘した。
さらに「伝統的市場で4～5％の利回りが得られる場合、暗号資産は資本に対してより強力な誘因を示さなければならない。利回りが下がれば障壁も低くなり、資本は再び成長とリスクを追求しやすくなる。これは歴史的にビットコインに好都合な環境だ」と述べた。
長期金利が市場に与える影響
長期の米国債利回りは経済全体の借入コストへ影響を与え、金融環境の厳しさを測る指標として注目されている。長期金利の上昇は住宅ローンや企業の資金調達コストを引き上げ、成長や流動性改善に依存する資産の需要を減少させる傾向にある。
今回のビットコイン急騰の規模を見ると、債券の動きはあくまできっかけにすぎず、より重要だったのは市場参加者のポジションの偏りであった。
MEXC ResearchのチーフアナリストShawn Youngは「暗号資産市場は財務省の介入を過剰に評価している」とし、「今回の急激なショートスクイーズは、発表前からポジションが非常に一方的に傾いていた証拠だ」と述べた。
Youngは債券市場の動きをマクロ環境の全面的変化とは捉えず、一時的な緩和とみなしている。「財務省は圧力を逃がすバルブを開けただけで、暗号資産市場は体制変化があったかのように反応した」と指摘した。
「債券の動きはショートを急速に押し出したものの、ビットコインのマクロ環境強化とは言い難い。財務省債務は依然としてビットコインが必要とする限界資本を大きく引き寄せている。7万ドル突破は時期尚早に見える」とも述べた。
Youngは長期金利の動向を注視し、「10年国債利回りが4.7％を超え、30年国債利回りが再び5.3％に向かえば、ビットコイン急騰に疑問符がつく」と警戒している。
10年と30年の米国債利回りは、単にFRBの短期金利動向に連動するのではなく、独自の動きを示しつつある。
Arch Lendingの共同創業者兼CTO Himanshu Sahayは「現在の利回り動向はFRBの緩和シナリオからある程度独立して動いていると解釈できる」と述べた。
「ビットコインは現状、それをあまり気にしていないようで、これは市場が強い確信を持っていないため、新たな需要を探しているだけかもしれない」と説明した。
Sahayは長期利回り上昇がインフレ期待に影響を及ぼし、投資家のリスク許容度全体を変えることこそがより大きなリスクだと警告する。「高利回りは利息のつかない資産と資金を競合させるが、より重要なのは利回り上昇がインフレ期待を押し上げた場合に生じる影響だ」と述べた。
「注目すべきは表面的な利回りの数値ではなく、利回り上昇がビットコインのような高ボラティリティ資産に対する投資家のリスク志向に与える影響だ」と締めくくった。