StripeによるPayPalの買収が現実のものとなれば、真の目的は消費者向けウォレットの拡充やステーブルコイン発行、そして次世代デジタル決済インフラの構築にある可能性が高い。
業界の専門家は、StripeのPayPal買収にはPYUSD（PayPalのドル連動ステーブルコイン）以上に、PayPalの広範な消費者ネットワークと決済インフラを取り込む動機があると指摘している。StripeがPayPal（PYPL）を530億ドルで取得するという可能性が注目され、デジタル決済の次世代をどの企業が掌握するかに関する議論が再燃した。
両社はフィンテック及び決済業界の有力企業であり、本買収の戦略的意味合いは特にステーブルコインとブロックチェーンの視点で注目されている。ステーブルコインとは法定通貨などの伝統的金融資産に価値が連動するデジタルトークンであり、近年暗号資産の主流化とともに重要な分野として浮上している。これにはStripeやPayPalなどの企業だけでなく、米国における正式な規制整備の影響も大きい。
PayPalは4億人超のアクティブ消費者アカウントを保有し、モバイル決済サービスVenmoも運営、世界的に認知度の高い決済ブランドの一つである。StripeとPayPalの統合により、加盟店の受け入れ基盤と消費者リーチを一体化し、主流のステーブルコイン受容を新たな段階へと押し上げる可能性がある。
PayPalは現時点で買収提案への公式回答は示していないが、デジタル資産業界の専門家は、実現した際には基盤となる決済インフラの統合が最大のポイントになるとみている。ステーブルコインのインフラ企業Movement LabsのCEO、Torab Torabi氏はCoinDeskに対し「表層のウォレット名よりも、その裏で決済をクリアリングするインフラが誰かという点がはるかに重要だ」とコメントしている。
Stripeは近年、ステーブルコイン関連インフラの拡充に積極的だ。2024年にはBridgeを11億ドルで買収し、昨年には独自のブロックチェーンネットワークTempoを立ち上げている。さらに先月には、米有力デジタルドルプロジェクトOpen USDの主要参加企業の一つとなった。Open USDにはCoinbase（COIN）、Mastercard（MA）、Visa（V）、BlackRock（BLK）も参加し、金融機関や企業にCircleのUSDCと競合する選択肢を提供することを目指している。
PYUSDの行方
PayPal買収候補としてまず取りざたされるのが、PayPalが主要ディストリビューターであるドル連動ステーブルコインPYUSDの将来である。シティグループのリサーチノートは「PYUSD参入により、発行・準備資産管理、決済レール、法人加盟店処理を一体化する初の完全垂直統合型プライベートデジタルドルスタックが市場に誕生する」と指摘している。
同ノートは続けて「Stripeは当初、OpenUSDを加盟店基盤のデフォルトチェックアウト用ステーブルコインと位置づけていたが、PYUSDが統合されれば、この立場に挑戦する形となり、数百万のStripe加盟店（供給サイド）と4億4千万の消費者ウォレット（需要サイド）に同時にリーチできる独自のコマース層ステーブルコインを確立する可能性がある」と述べた。
StripeがPayPalのユーザーベースを最大の価値と考えるならば、自社エコシステムにおいてネイティブ資産への誘導をどれだけ積極的に行うかが焦点となる。機関向け決済プラットフォームt-0のCEO James Brownlee氏は「PYUSDはPayPalではなくPaxosが発行しているという点を忘れがちだ。私の考えではPYUSD保有者にOpenUSDへのスワップ促進となる優遇策が示されるだろう。StripeはBridgeでの自社発行に切り替え、OpenUSDをネットワーク全体のデフォルト資産にするのが理にかなっている」と述べている。
一方、Movement LabsのTorabi氏は異なる見解を示す。「まずPayPalが実際に提供しているものを考えるべきであり、それはPYUSDそのものではない。既に数千万人の利用者に規制されたドルを提供するPayPalの流通網こそ価値だ。数十億ドルを投じて得るリーチを確保しながら、既存のウォレットにあるステーブルコインを切り捨てることはない」と指摘している。
戦略的重要性
多くの専門家は、本件に関する議論がPYUSDかOpenUSDのどちらが優勢なトークンとなるか、あるいはUSDCやTetherのUSDTが合計84％を占める市場シェアにどれだけ迫れるかという枠を超えていると考えている。メタが断念したDiemプロジェクトの後継Layer-1ブロックチェーンSuiの主要開発者Mysten Labsのステーブルコイン責任者Louisa Bai氏は「重要なのは『パイプ』つまり決済や資産移転の基盤を誰が掌握するかにある」と述べている。
同氏は「もしStripeがPayPalを所有すれば、BridgeはPYUSD、OpenUSD、Tempo共通のインフラ層となる。これはトークン同士の競合というよりインフラ統合であり、見出しが示す以上に意味の大きい話だ」と語った。こうしたインフラのスケールがあれば、StripeはPYUSDの決済手数料軽減や決済時の優遇策の導入を進め、Tempoはユーザーを徐々にOpenUSDへ誘導する可能性もある。
銀行IRACE Digitalの最高商務責任者Niamh Byrne氏は「OpenUSDが一定の支持を獲得すれば、Tempoの戦略的重要性が増し、単なるブロックチェーンを超えた存在になる可能性がある」とコメントしている。
ただし、Stripeが複数の有力ステーブルコインプロジェクトを統合しても、短期的にはステーブルコイン業界で大きな混乱は予想されていない。シティグループのリサーチノートは「Circleのクロスチェーン相互運用性は機関規模で実績がある一方、Tempoは開発初期で未検証のLayer-1であり、Bridge/Tempoは相互運用性において第三者に依存している」と説明する。
一方、TetherのUSDTはステーブルコイン市場の約60％を占めており、USDCやPYUSDは及ばない。この点は競合からの脅威論に対する強い反論となっている。とはいえ、USDTの強みは機関や大口よりも小口投資家や新興市場に強いことにある。
Bai氏は「CircleもTetherも一夜にして市場シェアを失うことはない。両者の競争優位は流動性の深さと長年の取引所上場実績にあり、共有ガバナンスモデルが初日から簡単に割り込めるものではない」と話す。むしろ最大のプレッシャーは中堅規模のユーザー層にかかると予想し、USDTやUSDCの流動性不足とStripe支援トークンの商業的流通や収益分配といったインセンティブの有無がカギになるとしている。