先週発生した63億ドル規模のBinanceハッキングは、暗号資産がブロックチェーン上でいかに迅速に消失し得るかを示しました。トークン化証券は盗難後の救済手段として暗号資産より優れている可能性がありますが、市場には依然として大きなストレスがかかり、崩壊のリスクも残っています。
今回の攻撃により、世界最大の暗号資産取引所Binanceからわずか数分で約63億ドル相当の資産が盗まれました。被害にはbitcoin（BTC $76,629.54）、ether（ETH $2,254.15）、XRP、そして数十億ドル相当のステーブルコインが含まれていました。Binanceは約30億ドル分の凍結に成功し、損失は自社資金で補填すると表明しています。
米国の法執行機関を含む各所は、この攻撃が北朝鮮のハッキング部隊TraderTraitorによるものと断定しています。Chainalysisによれば、今年これまでに盗まれた資産は80億ドル超に達し、暗号資産のセキュリティ問題の深刻さを改めて浮き彫りにしました。
しかし、より多くの伝統的金融資産が同じ技術基盤へ移行する中で、次に盗まれる資産がトークン化された米国債ファンド、プライベートクレジット、株式だった場合の影響が懸念されています。
管理と救済
銀行や資産運用会社は、資産が24時間移動可能で迅速に決済でき、さまざまな市場で利用できることからトークン化の利点を強調しています。一方で、トークン化資産もキーの侵害やスマートコントラクトのバグ、ブリッジの脆弱性といったインフラリスクを引き継ぐ可能性があります。
Plumeの法務責任者Salman Banaeiは「キーの侵害やコントラクトのバグ、ブリッジの脆弱性はトークンの内容を問わず影響を及ぼす」と述べる一方で、盗難後の対応には大きな違いがあると指摘します。
Binanceハックでは、TRM Labsが示すように、TetherやCircle、Rippleなどが26億7,000万ドル相当の盗難トークンを数時間以内に凍結しました。一方で、約24億ドル相当のbitcoinとetherは発行体が簡単に凍結できるものではありませんでした。
トークン化証券には管理上のコントロールが付随し、裏付け資産に基づく法的所有権も存在します。SettleMintのCEO Adam Popatは、盗まれたトークンでも正当な所有者の権利は消えず、発行体が移転凍結や無効化、再発行できる場合もあると説明します。
名義書換代理人のFairmint CEO Joris Delanoueも「基盤技術は同じでも所有モデルは異なり、盗まれたキーによって株主権が消えるべきではない」と述べ、ブロックチェーンが取引署名者を証明する一方、名義書換代理人が法的所有者を管理すると説明しました。
ただし、保護の度合いは資産構造や市場環境に依存します。発行体主導の株式は株主名簿に直接結びつき所有権回復が比較的容易ですが、シンセティック・トークンの回収はその発行者やスマートコントラクトに依存します。
また、移転の凍結や巻き戻しの技術的能力と法的権限が必ずしも一致しません。パーミッションレス市場における自由な取引では発行体や裁判所が介入する前に盗難トークンが他者に渡る可能性があり、法的手続きの遅さも課題となっています。
Banaeiは「裁判所命令は明確な発動条件ですが、数秒で清算されるオンチェーン市場においては法的手続きは遅すぎる」と指摘します。これにより、トークン化証券でも何か問題が起きた際に介入できる中間者の役割は依然重要だとされます。
連鎖的影響と市場の脆弱性
たとえ盗まれたトークン化証券を凍結や差し替えで対応できても、市場全体は依然としてハッキング後に崩壊する可能性があります。Sentoraの共同創業者兼CEO Anthony DeMartinoは、最大の懸念は投資家が必要なときに資産を売却できるかどうかだと述べました。
多くのトークン化資産は流動性が薄く、マーケットメイカーやOTCデスクによる特定価格での売買に依存しています。DeMartinoによれば、Binanceハック時、大口のRWA保有者が流動性を必要としてもマーケットメイカーが取引を拒否したことがあったとのことです。
これは24時間365日取引可能というトークン化市場の約束の脆弱性を露呈しています。技術的には取引可能でも、市場がショックを受ける局面では買い手が存在しない可能性があるためです。
DeMartinoは「これはトークン化RWAにとって大きな後退だ」と評し、「そもそも流動性は最初から本物ではなかったのかもしれない」とも指摘しています。ウォール街が資産のオンチェーン移行を進める中、この問題は今後の重要な試練となるでしょう。
つまり、問題はトークン自体がハッキングに耐えられるかだけでなく、暗号資産市場にストレスが生じた際に周辺市場が正常に機能し続けるかどうかにあります。