銀行支援のグループが開発中のドル連動型ステーブルコイン「Open USD」は、Circle Internet（CRCL）のUSDCに対してこれまでで最も信頼できる脅威であると、暗号資産運用会社CoinSharesが月曜日のレポートで指摘しました。
従来のステーブルコイン発行者は準備金からの収益を独占するのに対し、Open USDは得られた利回りを参与企業に分配し、管理手数料のみを保持する計画です。CoinSharesは、このモデルがCircleの利益率を圧迫し、USDCの流通維持にかかるコストの増加を招く可能性があると述べています。
「成功すれば、Open USDはステーブルコインをより主流の決済手段へと押し上げ、実際に利用する企業にとって経済性とガバナンスの魅力を高める可能性がある」とアナリストのLuke Nolanは記しています。
Open Standardが開発する同ステーブルコインは機関投資家向けで、BlackRock（BLK）、Coinbase（COIN）、Mastercard（MA）、Stripe、Visa（V）など140社以上のコンソーシアムに支えられ、2026年後半の立ち上げを目指しています。準備金構成や手数料モデルなど重要な詳細は未公開のままです。
このモデルは、米国時間8月18日に更新予定のCircleとの収益分配契約を控えるCoinbaseの立場も強化すると報告は指摘します。この契約により、CoinbaseはUSDCの準備金収益の約半分を受け取っています。
USDCの流通供給量は3月の約800億ドルから約730億ドルに低下し、新規規制対象発行者との競争激化により約3,120億ドルのステーブルコイン市場におけるシェアも削られています。
Open USD発表当日のCircle株価は17％超下落しましたが、CoinSharesはこれがラッセル指数の編成替えに関連したテクニカルな売りにより増幅された可能性が高いと指摘しています。
それでもレポートは市場が過剰反応している可能性を指摘しています。Open USDはまだ立ち上がっておらず、重要な詳細が未解決である一方、CircleはUSDCの豊富な流動性と複数年にわたる取引所、DeFi、決済面での統合を通じて依然として大きな優位性を保持しています。
Open USDは、特に新興市場での支配力とオフショアドル流動性に強みを持つ最大のステーブルコインUSDTを展開するTetherにとっては主要な脅威にはならない可能性があるともレポートは付け加えています。
現時点で投資家は、Circleが流通戦略を変更するかどうか、そしてOpen USDが著名な支援陣を利用して実際の採用をどれだけ促進できるかを注視すべきだとCoinSharesは述べています。その段階までは、本プロジェクトはUSDCに対する信頼できるが未検証の挑戦であると評価されています。
Open USDのもたらす課題を指摘するのはCoinSharesだけではありません。日本の投資銀行みずほは火曜日にCircleの格付けをニュートラルからアンダーパフォームに格下げし、目標株価を85ドルから50ドルに引き下げる顧客向け資料を発表しました。この新たな競合のビジネスモデルがステーブルコイン発行者の長期的収益構造を脅かすと分析しています。
Circleの株価は早朝取引で3.8％高の65.61ドルとなっています。