ビットコイン最大の保有上場企業であるStrategy（MSTR）が配当資金調達のためにビットコイン売却を検討していることが決算発表で示された際、投資家や暗号資産コミュニティから懸念が広がりました。だが同社のエグゼクティブチェアマンであるMichael Saylorは、マイアミで開催されたConsensusでのCoinDesk独占インタビューで、この売却は「経済的に大したことはない」と説明しました。
ビットコイン財務企業から資本市場事業へ拡大を図るSaylorは、配当資金調達のためのビットコイン売却の可能性、同社の優先株式であるStretch（STRC）の仕組み、そして週次高値でのビットコイン購入を批判される取引戦略の実態について詳細に語りました。本インタビューは、CoinDeskによるSaylorインタビューシリーズの第一弾として、簡潔かつ明確に編集されています。
CoinDesk：決算電話会議でStrategyが配当のためにビットコインを売却する可能性を示唆した際、一部の投資家は動揺しました。実際の影響はどの程度とお考えですか？
Saylor：経済的に見れば、これは「大したことはない」話です。もし配当をすべてビットコイン売却で賄った場合、1ビットコインを売る間に20ビットコインを購入することになります。単純に20ビットコインを買って1ビットコインを売るだけのことで、市場規模からみても流動性は十分です。配当全額の300万ドル程度の売却はビットコイン市場への影響もごくわずかです。
CoinDesk：売却や購入、負債償却、自社株買い戻しの決定はどのように行っていますか？
Saylor：二つの指標を重視しています。ひとつはビットコインの利回りで、普通株主に利益があるかどうかです。利回りがないなら株式に中立、マイナスなら希薄化、プラスであれば価値を生みます。もうひとつは信用の観点で、バランスシートにどのような影響があるかを評価します。リスクの増加を抑えつつ、利回りの機会を活かして資本市場活動を調整しています。より多くのビットコインを生み出す取引を優先し、例えば10倍のビットコインを生み出せる取引があれば、最初にそれを選択します。
CoinDesk：ビットコイン価格は最高値から約36〜37％下落しており、コストベースの高いビットコインの売却で税務利益を確保する絶好の機会でしょうか？
Saylor：22億ドルまでの税額控除オプションがあり、その価値は絶えず変動しています。転換社債の価格差を利用するオプションもあり、そこには大きな利回りがあります。ビットコインを取引で取得することも可能で、こうした判断は週次や日次で行っています。何かを実行すれば別のことができなくなるため、常に株式にプラス、信用にマイナスかどうかを考慮しています。例として、株式に対して5億ドル以上のプラス利益が出るが信用が少しマイナスの取引は、信用力が強固なら実行しますが弱い場合は控えます。実際の公表はしませんが、選択肢としては存在し、現在注目している取引の一つです。
CoinDesk：X（旧Twitter）上の批判者からは、常に週次高値でビットコインを購入していると指摘されていますが、実際はいかがでしょうか？
Saylor：的外れな批判です。エクイティスワップでビットコインを買う際は、株価が上昇して大きなエクイティプレミアムが発生しているからです。ビットコイン価格と連動して株価が急騰するとプレミアムが拡大し、スワップ取引はより収益的になります。168時間のうち約3時間だけ市場が上昇しており、その間に最大2億5000万ドルのスワップ取引を成立させることもあります。見た目はビットコイン市場の高値を買っているようですが、株式市場の高値も同時に買い、その両者を交換して大きな利益を生んでいます。結果として株主に対してリスクなく利益を提供しています。ビットコイン価格が低い時にスワップをすればプレミアムは低く、利益はほとんど出ません。そのため、高値で買っているように見えるものの、実際は余剰資金での取引ではありません。
CoinDesk：STRCは貴社の主力商品ですが、通常の債券とどう異なるのかご説明ください。
Saylor：非常に堅牢な金融商品として設計されています。STRCは期限のない永続的な優先株式であり、売却しても当社は償還しません。清算権やプット権もありませんので、銀行預金とは異なります。例えば20億ドルの安定コインを金曜日に売却して月曜日に償還される場合、当社は20億ドルの現金を調達する必要がありますが、STRCは永続的なスワップ契約で、当社は永遠にSOFRプラス信用スプレッドを支払い、資金提供者は永遠に資金を委ねています。私たちも永遠にビットコインを保有する計画です。流動性は当社が直接提供しません。市場参加者、特にSoros、Millennium、Citadelのような機関投資家が短期取引を望んでおり、当社が全ての需給に対応すると株式のリスクが大きくなってしまいます。
CoinDesk：最近STRC価格は額面より割安で推移し、配当権利落ち後の回復に時間がかかっています。これについてはどう見ていますか？
Saylor：数週間で32億ドルの売却が行われ、基盤となる総発行額は約50億ドルです。供給量の大幅増加を市場が消化するのには時間がかかるのは当然です。また、90セントの配当を獲得した後に即売却する投資家もいたでしょう。当社は400％近い成長率で拡大中であり、このような圧力は想定内です。直近数日間ではSTRCは1株100ドルに対し5セント以内の変動幅で取引され、昨日は3セントの変動幅でした。市場として健全な範囲内の動きです。これは飛行機の翼のように弾力的に動くことで耐久性を保つ構造であり、STRCもストレスに対して柔軟に対応可能な設計になっています。