今週のCrypto Long & Shortニュースレターでは、Ryan Kirkleyが暗号資産の予測市場がどのようにして操作を誘発し、大規模な誤情報拡散のリスクを孕んでいるかについて論じます。
機関投資家向けニュースレター『Crypto Long & Short』へようこそ。今週の内容は以下の通りです。
Ryan Kirkleyが暗号資産の予測市場がいかに操作的な動きを助長し、誤情報を拡大するリスクを抱えているかについて論じます。
機関投資家が注目すべき主要ヘッドラインをFrancisco Rodriguesが整理しました。
「今週のチャート」ではGeodnetのデカップリングがファンダメンタルズの再評価を示唆しています。
聞く。読む。見る。参加する。
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読む：『Crypto for Advisors』では、独立系デジタル資産コメンテーターのDumpling Bullish氏がビットコインのデリバティブ市場の価格影響力の拡大について執筆しています。続いてML TechのLeo Mindyuk氏が『Ask an Expert』でビットコイン投資商品の進化に関する質問に回答します。
見る：Circle（CRCL）がなぜ100％上昇しているのか。また中東情勢の緊張がリスク資産に何をもたらすのかについて、NYSEの現場からCoinDeskの『Public Keys』で解説。Leif Abraham、Richard Shorten、Ryan RasmussenらがJennifer Sanasieとともに暗号資産などについて議論します。
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専門家の見解
予測市場は単なる権力予測を超え、その構造を変革する
Global Settlement Network 共同創業者兼CEO Ryan Kirkley
予測市場はしばしば中立的な予測ツールとして説明されます。情報を効率的に集約し、集合的な信念を価格化する手段という見方です。この見解は完全に誤りとは言い切れません。多くの学術研究が、予測市場が従来型のベンチマーク以上の予測精度を実現する可能性を示してきました。しかし私は、暗号資産が市場インフラの現代化に寄与すると信じる者として、この分野が実際には何を構築しているかについて率直に述べたいと思います。暗号資産における予測市場はもはや単なる未来予測のために存在するのではなく、現代の不安定性を金融商品化しているのです。
この違いは極めて重要です。例えばPolymarketではユーザーがEthereum、Solana、Bitcoin、およびその他チェーンから資産をブリッジ可能です。預け入れた資産はPolygon上のUSDC.eに変換され、完全担保のイエス／ノー型ポジションがトークン化された請求権としてオンチェーンで取引・決済されます。言い換えれば、暗号資産はこれら市場のホストであるだけでなく、グローバルなアクセス、クロスチェーン資金供給、そして低摩擦な決済を実現しています。これは巧みな市場設計ですが、同時に社会的リスクを増大させる側面も持ちます。
戦争や政治的暴力、公的混乱、制度崩壊といった事象を取引可能な暗号資産商品に転換することで、悪意ある者に新たなインセンティブが生まれます。第一に、特権的情報を保有する者がそれを収益化しようとする恐れがあります。米国の規制当局は、すべての事象が金融市場で取引されるべきではないと長年認識してきました。CFTC規則40.11はテロ、暗殺、戦争など公的利益に反するとされるカテゴリのイベント契約を禁止しています。これは道徳論ではなく、こうした契約が情報を明らかにするだけでなく、行動すら歪める恐れがあるためです。
第二に、予測市場は結果に関する情報を保持する者だけでなく、その結果に影響を与えられる者に報酬を与える可能性があります。学術研究は、外部インセンティブを持つトレーダーや基礎事象に影響を及ぼす行動が可能な場合に情報集約機能が損なわれることを警告しています。市場は本来確率を測る場ですが、市場自体がインセンティブとなる場合、観測すべき確率を再形成してしまいます。
この懸念はもはや理論的なものではありません。Reutersは今月、イラン攻撃やアリー・ハメネイ師の失脚に関する市場で極めてタイミングの良い賭けが認められ、倫理面ならびにインサイダー取引の視点から調査が行われたと報じました。また別報道では、Polymarketが世論の反発を受け核爆発に関する賭けを削除したことも伝えられています。非公開情報を用いる少数のトレーダーが存在したとしても、その影響は他参加者にとって弊害であり、洞察ではなくアクセスこそが報われる現実が示されます。
第三のリスクは極めて暗号資産特有のものです。これらプラットフォームは市場としてだけでなく、メディアの役割も担うようになっています。今年2月Axiosは、予測市場アカウントが虚偽情報や誤解を招く主張をソーシャルメディアで数百万人に拡散し、事実確認前に市場オッズがバズる物語となっていると報じました。薄い市場や煽動的なマーケット情報のスクリーンショットが「真実」として流布する際、悪意ある者はイベント自体ではなく、その周辺の情報環境に働きかけているのです。
アドバイザーや資産配分者にとっての誤りは、価格発見が存在するというだけで全ての流動性市場を正当なものとみなすことです。暗号資産には本来、決済の現代化、透明性向上、プログラム可能な資本市場の実現という役割があります。しかし戦争や政権交代、市民社会の崩壊を投機対象とする効率的なレール構築は金融イノベーションではなく、インターネット規模のモラルハザードにほかなりません。予測市場は単に権力を予測するのみならず、現在の暗号資産的形態においては不安定性から利益を得る者に報いることで権力のあり方自体を変えつつあるのです。
今週のヘッドライン
Francisco Rodrigues
今週は規制面で明確な進展がある一方、市場の不安とAIの影響により暗号資産業界に混乱が広がっています。
- 米証券取引委員会（SEC）はNasdaqが今年9月に申請した一部証券のトークン化取引計画を承認しました。
- 重要な上院議員2名が、利回り問題をめぐる妥協案で合意し、暗号資産市場法案の前進が期待されています。
- 米SECが初めて暗号資産の証券性を定義するガイダンスを公表。正式ルールではなく、CFTCとの共同発表です。
- VanEckによるとビットコイン・オプション市場は極端な恐怖状態を示し、下落ヘッジ用プレミアムが歴史的な高水準を更新しました。プット／コール建玉比率は2021年6月以来の高さで、トレーダーは過去最多のヘッジ価格を支払っています。
- Crypto.comはAI統合による業務効率化の一環として従業員の12％を削減。Algorand Foundationは25％削減、OP Labsは事業集中に伴い20人削減、Story Protocolもチームの10％を削減しました。先週の暗号資産業界では大規模な人員整理が相次いでいます。
今週のチャート
Geodnetのデカップリングはファンダメンタルズ再評価の可能性を示す
高精度位置情報をロボティクスやフィジカルAI向けに提供する分散型物理インフラネットワーク（DePIN）プロトコル、Geodnetは明確なファンダメンタルズ面でのデカップリングを示しています。CoinDesk Dataによれば、価格はBTCに対して3％下落したDePIN指数とともに横ばい推移していますが、月間トークンバーンは50万ドルに達し、発行済みトークンの60～80％を相殺しています。この乖離は自律飛行ドローン群やヒューマノイドロボット開発企業からのデータ収益拡大が要因です。ネットワークがインフラ構築段階から機械経済向けの高収益データレイヤーへ移行するにつれ、需給のアンバランスはファンダメンタルズ面での再評価の兆候と見なせます。